涨停敢死队火线抢入华谊兄弟等6只强势股 财经

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华谊兄弟 :股权激励获批及深圳坪山项目进展点评

2012年9月17日华谊兄弟公告《股票期权激励计划(修订稿)》已经获得证监会批准,同时也获得公司董事会审议通过,未来只需提请股东大会就股权激励计划的有关事宜向董事会授权,股东大会定于2012年10月26日。

该修改稿内容与公司6月26日公布的股权激励草案基本 一致 (有关草案内容见我们当日报告《华谊兄弟( 300027 )股权激励草案点评:目标较保守但显示长期稳增长信心,做时间的朋友(买入,维持)》),行权价格仍为14.85元,行权条件仍为2012-2014年扣非后净利润同比增速不低于25%、20%和20%,加权平均ROE不低于10%、11%和12%。不同之处主要在于经修改后授予期权1043万份,较草案1155万份较少,主要是因为激励对象略有调整,陈国富由于台湾籍身份,暂时无法获得激励,相应的,预估摊销成本也有所减少。

同时,公司公告与深圳坪山城投及深圳市 珠江 投资公司就在深圳"华谊兄弟文化城"签署了《合作协议书》,注册资本拟定为人民币1亿元,其中实景娱乐持股比例为40%。与上海、苏州情况类似,项目公司将向华谊兄弟支付品牌使用费。

点评:

只要截至10月26日间股价不出现大幅上涨,预计股权激励摊销成本对业绩不会造成较大压力。按照公司6月26日测算,股权激励摊销成本约为3717万元,由于公司股价较此前上涨10.77%,假设未来一个多月股价稳定,预计实际摊销成本应在5000万元左右,2012、2013年分别摊销约500万元和2700万元,对业绩压力有限。

我们判断公司未来业绩满足行权条件为大概率事件,且考虑到非经常性损益后净利润与市场预期差别将大大缩小。公司行权条件为2012-14年扣非后净利润年增速不低于25%、20%和20%,对应EPS分别为0.37元、0.45元和0.54元,条件较为保守,未来业绩增长达到行权条件亦为大概率事件。同时,考虑到(1)股权激励摊销成本,扣除摊销费用后3年增速分别为28%、25%和16%;(2)营业外收入虽被计入非经常性损益,但主要来自税收优惠,属稳定利润,可增厚年业绩0.06-0.08元;(3)若公司未来减持 掌趣科技 也可获得投资收益。业绩与市场一致预期间的差距将大大缩小。

看好公司在 庞大 资本下不断强化"全娱乐创新工厂"的领先地位。我们认为,虽然庞大的资本开支和短期看处于培育期的项目对盈利有一定压力,但长期看,面对具备广阔前景且集中度分散的娱乐行业,大力度进行资本开支是正确的选择:(1)公司在回款较慢的行业规则下,通过融资持续投资项目可努力避免过去市场诟病的业绩"大小年"波动的问题;(2)公司利用投资的多元化衍生业务,可尝试将只具备短期效益的"软性"产品(如影视剧)转换成具备长期效益的"固化"产品(如主题公园、游戏等),从而延长产品生命周期获得更高回报;(3)在同类公司平稳发展的情况下,公司持续不断融资、投资可快速完善产业链布局、提高项目数量、扩张项目规模,逐步扩大在娱乐行业的领先优势、拉大与对手的距离。

盈利预测与投资建议:

我们预测公司2012-2014年EPS为0.50元、0.61和0.78元。公司目前主营电影、电视和艺人经纪保持较快增长,总体思路仍是通过优秀的内容资源带动渠道和衍生业务,我们看好公司大力投资的产业链一体化布局的威力在长期的逐渐显现,相对稳健的股权激励目标也是管理层对公司长期发展信心的体现。维持对公司的"买入"评级,目标价19元,对应2012年、2013年PE分别为38和30倍。( 海通证券 白洋)

豫园商城 :量价齐升双重推动业绩反转

事件:受QE3预期及金价上涨影响, 招金矿业 股价从8月初到目前涨幅接近30%。

投资要点 预计量价齐升双重推动业绩反转:伴随欧美量化宽松政策的延续,以及传统中印实物黄金首饰需求旺季的到来,预计金价有望从目前1800美金逼近去年历史高点1923美元/盎司,甚至不排除再创历史新高可能。公司是受黄金价格影响弹性较大零售上市公司,公司拥有黄金零售业务和参股招金矿业,两块业务贡献接近1:1,其业绩受金价变动变动影响较大。我们测算金价变动10%,招金矿业净利润变动30%左右,影响公司总净利润15%左右。

预计招金矿业下半年投资收益将大幅增加:上半年由于招金矿业惜售,库存大幅增长3.45吨,致使招金矿业投资收益仅为1.3亿元,同比下降31.6%。

伴随QE3推出及金价上涨预期,预计2012年招金矿业将实现净利润19亿左右,预计贡献投资收益4.97亿元,贡献EPS 为0.345元。

预计下半年显著好于上半年,净利润环比大幅提升100%:上半年黄金业务实现收入87.87亿元,同比增长21.5%。由于批发业务占比加大及零售业务下滑4.66%,公司黄金业务毛利率整体下滑2.55个百分点,另外公司租金业务公允价值下降5400万及招金投资收益下降6000万,致使公司整体净利润下滑37.54%。下半年伴随招金矿业库存消化及金价提升带来销量提升,公司净利润将出现反转,预计下半年公司实现EPS0.4元,环比大幅提升100%。

股价与基本面存在背离,维持买入评级:公司拥有资金、资本及 资源优势 ,扣除招金矿业市值85亿元,公司主业仅有23亿,严重低估。考虑到上半年金价下跌,销量受到影响,我们下调公司2012年EPS 预测从0.73至0.60元,下调幅度为17.8%。由于2012年基数的变化,2013年、2014年EPS预测也相应下调至0.72元和0.87元。参考可比公司估值:公司黄金销售具有规模、品牌优势,如果金价上涨,预计成长空间较大,给予一定溢价为25倍,招金矿业由于不是主营业务,公司无经营权,给予一定折价为15倍,其他业务参照行业平均25倍,对应目标价12.00元,维持公司买入评级。

风险提示:金价波动影响公允价值变动。(东方证券 王佳)

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